每经特约挑剔员 熊锦秋

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*ST弘高（SZ002504，股价0.38元，市值3.9亿元）面值退市基本板上钉钉，但有四家券商名次十大鼓舞之列，这些股票皆来自于控股鼓舞尽头一致行为东谈主股权质押走嘴后以股抵债，均为限售股。笔者合计，券商应引以为戒，留神限售股的质押风险。

2014年，*ST弘高借壳上市，由于控股鼓舞借壳上市事迹抵偿得意未履行，股份尚未解锁，券商在作念股权质押时也皆知谈质押物为限售股，控股鼓舞股权质押走嘴后以股抵债，四家券商在2020年以来先后成为上市公司鼓舞。

股票质押走嘴，按《民法典》第436条，债务东谈主不履行到期债务大略发生当事东谈主商定的扫尾质权的情形，质权东谈主可与出质东谈主公约以质押财产折价，也可就拍卖、变卖质押财产所得的价款优先受偿。上述券商在以股抵债之前，进行了股权质押走嘴的司法拍卖，但均告流拍。关于公司基本面堪忧且性质为限售股的股权拍卖，买完之后又不行在商场流畅，莫得什么东谈主会蹚污水。

本案充分评释了券商开展限售股质押业务的庞杂风险。一般股票质押率（贷款本金/质押股票市值）不高于60%，但即便惟有30%，券商也并非莫得风险。一些爆雷股或退市股，着落基本皆是无量跌停，根底莫得出逃契机，从高位跌剩10%也不稀有，况且券商持有的是限售股，根底无权在商场卖出，只可眼睁睁看着股价着落，以致陪公司退市。

为留神股票质押风险，一般成立预警线、平仓线。2018年《证券公司参与股票质押式回购交往风险束缚指点》执法，证券公司应当确立盯市机制，若践约保险比例达到或低于商定最低比例的，证券公司应当实时见知融入方追加担保物、提前购回大略弃取其他践约保险景况。但若融入方没钱没物，无法追加担保，无法购回，而券商手里抓的又是限售股，新2投注平台网址无法在商场实施强制平仓，通盘风控机制就形同虚设。

限售股质押融资的风险防控，或已越过现存的风限定度体系除外，很难防住风险。而券商被动持有精深上市公司股票，从事上市公司实业估计、参与公司贬责又不是其毅力，这么券商和上市公司、商场可能造成多输步地。要可贵肖似本案的风险，笔者有以下想考和提出：

一是限定股票质押率。质押率越高，相同数目的股票融资越多，券商动作融资方承担的风险就越大。券商左证上市公司质料不同，应扫尾限定股票质押率，尤其是关于借壳上市、流毒重组等公司，由于其中存在事迹得意抵偿、信披确实性等诸多变量，更应压低质押率。

二是限定质押比例。当今单只A股股票商场举座质押比例不得越过50%，但并非通盘鼓舞皆会质押股票，导致大鼓舞频频可将100%持股赐与质押。券商若收受大鼓舞100%持股质押，就是不给我方留后路，因为大鼓舞若是莫得钱购回，此时要想补充质押只会是押无可押。券商不行为了抢交易，不顾风险让大鼓舞质押比例攀升到100%。

三是应强化对大鼓舞股票质押融资去处监控。如果大鼓舞股票质押融资使用安妥，造成灵验钞票，澈底可抽回归用于应付质押平仓风险。按执法，券商应当与融入方商定，融入方融入资金存放于其在券商指定银行开立的专用账户，并用于实体经济坐褥估计，不得用于“买入上市交往的股票”等。对此，券商应强化监控，如果大鼓舞走嘴应按商定尽快改正。

四是券商不宜收受限售股质押融资。收受限售股质押融资很是于买期房，有些限售股何时解禁皆不细则，即便有明确解禁技能表，解禁时上市公司是啥情况也不细则，商场是啥情况更不细则，若碰到肖似本案的限售重叠退市情况，更可能遭受较大亏本。

从表面上反想，《民法典》第426条执法，法律、行政律例不容转让的动产不得出质。《公司法》执法，公司公开垦行股份前已刊行的股份，自公司股票上市交往之日起一年内不得转让。但本质中有上市公司控股鼓舞在上市不到一年就质押限售股，法律不容转让的股票也用于出质，是否有违顺序律例，值得深究。

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